解析A股太阳能光伏胶膜新兵鹿山新材：国内领先

鹿山新材成立于1998年，是一家专注于绿色环保高性能功能高分子材料的高新技术企业，产品广泛应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显示等多个领域，为全球多个国家和地区的客户提供粘接综合解决方案，是国内领先的高性能热熔粘接材料企业之一。

公司本次上市，拟公开发行人民币普通股不超过2300.3万股，发行后总股本为9201万股。本次发行的初步询价日期为2022年3月11日，网上、网下申购日期为2022年3月16日。

光伏封装产品前景广阔

鹿山新材经过多年发展，通过自主技术创新和开发实践，创新发展了热熔粘接材料产品的技术、工艺、标准、设备，构建了较为领先的功能性聚烯烃接枝研发平台，形成了“化学接枝+物理共混”两步法核心技术体系，用于生产功能性聚烯烃热熔胶粒及热熔胶膜两大类热熔粘接材料产品。以该技术路线为基础，鹿山新材结合不同领域应用特点和市场需求，通过配方设计和工艺优化，满足不同复合加工工艺要求，生产出可适用于多种复合材料及制品的高性能粘接材料，使产品在不同市场应用领域中保持较高的产品竞争力和市场优势。

在“双碳”时代背景下，鹿山新材的热熔胶膜产品在太阳能领域的应用，格外受到市场重视。

鹿山新材太阳能电池封装胶膜主要用于光伏组件封装，主要产品包括透明EVA胶膜、白色 EVA 胶膜及 POE胶膜等市场主流产品。

光伏胶膜是光伏组件的关键材料，对太阳能电池片起到保护作用，并能够提高组件光电转换效率，是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。

近年来，全球光伏发电市场发展迅速。根据国际能源署（IEA）2020年全球光伏报告数据显示，2020年全球新增并网光伏发电装机量115GW，累计光伏发电装机容量达760.4GW，是全球最大的新增能源类型，中国、美国、越南、日本、德国等国家为2020年新增光伏发电新增装机的主力。全球光伏累计装机规模从2013年的135GW，增长到2020年的760.4GW，7年时间实现了近6倍的增长，增幅迅速。

据彭博新能源财经预计，到2040年，全球电力累计装机规模将达到约14,000GW。其中，光伏将贡献最多新增装机容量（3,437GW），占该时期全部新增装机的约42%。

全球光伏市场呈持续增长态势，对光伏胶膜的市场需求亦随之快速增长。根据中金公司研究部预测数据，2021年全球光伏胶膜需求量接近20亿平方米，到2025年全球光伏胶膜需求量可达48亿平方米，较2020年提升约210%，未来市场空间广阔。

在“碳达峰、碳中和”、“风电太阳能总装机容量达到12亿千瓦以上”、“非化石能源占能源消费总量比重提高到20%”等新能源发展目标下，根据中国光伏行业协会预计数据，“十四五”期间国内年均新增光伏装机规模预计达70-90GW，光伏市场将进入下一个快速发展阶段，增长空间广阔，亦将带动国内光伏封装胶膜市场需求的增长。

产品竞争力强 带动公司业绩向好

目前鹿山新材的太阳能电池封装胶膜已形成较为完善的产品系列，技术指标及品控水平已形成较强的市场竞争力，具备与龙头品牌竞争的产品综合实力，产品获得业内多家行业巨头的充分认可。

从2018年-2021年上半年的主要客户情况来看，太阳能电池封装胶膜的客户在公司前五大客户中占主导地位，其中松下一直名列鹿山前五大客户之列，晶科能源、比亚迪等也是公司的重要客户。

受益于太阳能电池封装胶膜下游需求良好，及公司 2020-2021 年相关产品线产能得以扩张，预计将带动鹿山新材业绩向好。

鹿山新材2020 年下半年开始新增太阳能电池封装胶膜产能并于 2021 年上半年陆续释放；截止到 2021 年上半年，公司热熔胶膜产品自有产能达到 3031 万平方米/上半年，而 2020 年底公司热熔胶产品自有产能仅 4766.8 万平方米/年、产能利用率为 84.5%。受益于 2020 年以来下游光伏行业发展回暖，及碳达峰碳中和发展目标下光伏产业的中长期景气预期，预计光伏胶膜市场需求有望持续增长，公司太阳能电池封装胶膜新增产能消化可期，并将拉动公司业绩向好。

目前鹿山新材已在广州及江苏建有功能性聚烯烃热熔胶及太阳能电池封装胶膜生产基地，位于珠三角、长三角核心经济区，海陆交通便利，便于覆盖国内及国际市场。本次募集资金投资项目完全投产后，将巩固公司现有市场地位的同时拓展全国及海外市场。